私募时代彻底终结 新三板2.0时代开启
2016年5月杪，中国证监会就关于私募挂牌新三板出台八大新规，并且要求已挂牌私募机构在一年内整改，届满不符合条件者将面临摘牌。曾经造就新三板最大财富神话的私募机构，将逐渐在新三板淡出并回归其行业本质，而新三板也将因此进入2.0时代。现在就随《创投时代》，来了解这一方面的最新发展。
2015年12月，中国证监会暂停了私募机构在新三板的挂牌以及融资。2016年5月27日，股转系统发布《关于金融类企业挂牌融资有关事项的通知》（简称《通知》），这则通知宣布了新三板的私募时代彻底结束。曾经造就新三板最大财富神话的私募机构，将逐渐在新三板淡出，并回归其行业本质，而新三板也将因此进入2.0时代。
1 还没挂牌的私募想挂牌？必须满足这8个条件。
自从九鼎集团和中科招商在新三板获得成功后，大量私募机构希望挂牌新三板，但是股转系统于2016年5月27日发布的《通知》，提出了8个方面的挂牌条件（以下简称“新八条”）。因为新八条的存在，不少试图挂牌新三板的私募已经无缘挂牌，除非他们在一年之内完成整改。
这8条分别是：
1.管理费收入与业绩报酬之和须占收入来源的80%以上，也就是说主要收入来源是正儿八经的代客理财收入；
2.私募机构持续运营5年以上，且至少存在一支管理基金已实现退出；
3.私募机构作为基金管理人在其管理基金中的出资额不得高于20%；
4.私募机构及其股东、董事、监事、高级管理人员最近3年不存在重大违法违规行为，不属于中国证券基金业协会“黑名单”成员，不存在“诚信类公示”列示情形；
5.创业投资类私募机构最近3年年均实缴资产管理规模在20亿元人民币以上，私募股权类私募机构最近3年年均实缴资产管理规模在50亿元人民币以上；
6.已在中国证券基金业协会登记为私募基金管理机构，并合规运作、信息填报和更新及时准确；
7.挂牌之前不存在以基金份额认购私募机构发行的股份或股票的情形；
8.全国股转公司要求的其他条件。
2 已挂牌私募整改难度巨大，代价极其昂贵，不排除将有私募主动寻求摘牌
大部分已挂牌私募机构是不能满足条件的。这意味着这些私募必须整改，而其中难度之巨大、代价之高昂，超出想象。因此，不排除会有私募放弃整改，选择摘牌。
“新八条”第1条要求私募管理费收入与业绩报酬之和须占收入来源的80%以上。以下取九鼎集团和中科招商为例，说明该规定对于私募的影响。
九鼎集团2013年的投资管理收入（即管理费收入与业绩报酬之和）3亿元人民币，占比96.68%。2014年4.18亿元人民币，占比60.79%。而2015年6.39亿元人民币，收入占比仅25.31%。
中科招商更加明显，2013年管理费收入4.38亿元人民币，占总收入63.17%。而到2015年，管理费4.58亿元人民币，占营业总收入比仅为18.87%。
硅谷天堂投资管理收入占比只有17.77%，投资收益占比竟然高达81.65%。
实际上，对九鼎来说，登陆新三板就是为了转型做金控平台，这一战略目前很成功，银行、证券、保险、基金、支付全面开花。
九鼎集团旗下已经有如此多的资产和业务，要想在1年内将管理费收入与业绩报酬占比从25%提高到80%以上，几乎是一件不可能完成的任务。目前，九鼎集团应做的是剥离PE业务，并取消在中国基金业协会的备案，直接以金控集团的身份在新三板存在，但此操作成本极高。
同样，对于中科招商而言，2015年8月股灾期间举牌17家A股公司，共花费了40多亿元人民币。其中还有刚被顺丰借壳的鼎泰新材。2015年管理费4.58亿元人民币，占营业总收入18.87%，而举牌A股上市公司带来的公允价值变动受益达到18.46亿元人民币，占营收75.99%，投资收益占比5.14%。
如果要达到管理费收入与业绩报酬之和须占收入来源的80%以上，中科招商必须要处理掉手上的A股持股，并且降低投资收益占比。代价同样不小。当然，如果这些股票总是亏钱，那是另外一件事。
3 挂牌红利基本没了，很多私募可能都不想玩新三板了
一方面，私募股权机构要想挂牌或留在新三板的难度大大增加，另一方面，私募股权机构的红利大大减少，监管明确表示将在融资、投资、信息披露等方面严格监管。这意味着，即便能挂，可能也没必要挂了。
首先，LP转股已经被叫停。这个“创新”曾经是各大私募股权机构挂牌新三板最大的动力之一，将已有的有限合伙人转成股东，迅速扩大资产负债表，堪称神操作。
其次，融资更困难。监管要求每次发行股票募集资金的金额不得超过其发行前净资产的50%，前次发行股票所募集资金未使用完毕的，不得再次发行股票募集资金。
第三，私募股权机构利用自有资金投资更加困难。首先，管理费收入与业绩报酬之和须占收入来源的80%以上；其次，私募机构作为基金管理人，在其管理基金中的出资额不得高于20%，还要建立受托管理资产和自有资金投资之间的风险隔离、防范利益冲突等制度。
第四，信息披露要求大幅提高。股转系统本来对挂牌公司的季度报告的披露并无强制要求，但是现在私募要求披露季度报告，在定期报告中充分披露在管存续基金的基本情况和项目投资情况等。
